01 市场回顾
海外方面，中东地缘局势缓和成为本周主线，美以伊达成停火协议推动市场风险偏好显著回升。美股三大指数全线反弹，标普500、纳指连续多日收涨，科技板块领涨，AI算力、半导体等成长风格重新占优。美债收益率走势分化，短端受降息预期支撑小幅下行，长端则因油价冲击下的通胀担忧维持高位震荡，10年期美债收益率徘徊于4.3%附近。美元指数承压下挫，避险情绪降温推动资金流出美元，黄金在避险退潮与美元走弱交织下高位整理。此外，加密货币受风险偏好回暖带动，比特币一度突破72000美元。
国内方面，降准落地叠加经济数据边际改善，市场风险偏好显著回暖，政策预期博弈升温，A股主要股指集体反弹，科技、周期与金融板块轮动走强，成为权益市场核心主线。国内债市受流动性宽松支撑，短端收益率小幅下行，长端受权益市场走强与宽松预期边际收敛影响，延续区间震荡格局，信用利差持续收窄，高等级品种表现稳健。人民币汇率在内外利差与资金回流支撑下保持稳定偏强，国内商品市场分化明显，贵金属与工业金属强势上行，能化品种受原油波动影响呈现结构性行情。
（数据来源：iFinD，日期截至2026年4月12日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
02 行业情况
本周申万一级31 个行业全线普涨，通信、电子行业领涨全市场，成长风格全面占优，银行板块小幅收跌。
本周通信行业表现突出。核心在于 AI 算力产业链持续爆发：全球 AI 大模型迭代加速推动算力需求激增，光模块、CPO、算力网络等细分赛道订单持续超预期，海外厂商扩产需求旺盛、国内厂商份额稳步提升，叠加腾讯云上调 AI 算力产品价格、字节跳动推出全双工语音大模型 Seeduplex，进一步强化行业高景气逻辑并催化板块情绪。同时，6G 技术研发提速、卫星互联网产业政策落地预期升温，与 IPv6 规模部署共同构成政策支撑；叠加中东地缘局势缓和带动市场风险偏好显著回升，资金风格全面转向成长赛道，叠加市场成交额大幅放量，科技成长方向获资金集中涌入，共同推动通信板块领涨全市场。
（数据来源：iFinD，日期截至2026年4月12日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）
03 策略观点
◆【申万宏源策略】最坏的时候正在过去
美伊对弈有所反复在情理之中。美伊对弈的时间预期拉长，市场已经做了定价。中期宏观情景已基本收敛，美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段(也是最大的一波冲击)已至尾声。后续反复仍难免，但负面影响可能一波弱于一波。
美伊回归谈判桌之前，仍在剧烈博弈。美伊对弈有所反复在情理之中，对资本市场的预期差有限。我们重申三个重要的中期宏观情景收敛：
1. 美伊对弈将是一个长期问题，已经形成共识。对应资产定价中枢变化，已经有所反应。
2. 中期本就不是滞胀，美伊重回谈判桌的动议，滞胀风险进一步排除。美国就业市场总体偏弱、K型分化，美国经济“容易滞，不容易胀”。沃什货币政策需兼顾应对通胀 + 支持就业 + 推动制造业回流。货币政策在类滞胀阶段观望，在类衰退阶段降息是大概率。对资本市场不利的宏观组合只有“海外经济差 + 政策紧缩”，目前看来已是小概率，若是“政策宽松应对衰退”，则有利于资本市场结构性行情延续，宏观可能不是主要矛盾。
俄乌冲突的历史经验是，快跌后反弹，之后还有慢跌波段。而驱动慢跌的就是类滞胀宏观环境。本轮出现类滞胀是小概率，对应“眼前就是美伊冲突对资本市场影响最大的时刻”，后续再有反复，影响可能一波弱于一波。
3. 美伊谈判动议后，中期宏观情景边界逐步清晰。关键收敛正在确认，美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段已至尾声。对应，前期低点可能就是本轮调整的市场底。
◆【兴证策略张启尧团队】拥抱景气的统一战线正在建立
随着美伊进入实质性谈判阶段，A股短期定价风险偏好修复带来的超跌反弹，但由于谈判仍有反复风险，市场对后续修复的持续性和弹性的担忧仍在。考虑到伊朗当前要价较高且态度强硬，其提出的10点条件美国或难以立刻答应，后续谈判仍有反复风险。但在结构上，我们认为，后续市场定价的主要矛盾将从外部地缘风险向内部景气线索转变。此前，地缘风险是核心定价因子。根据我们3月下旬针对260+位本土机构投资者的调查结果，在4月这个本该聚焦景气的时间段，反而地缘冲突引发的滞胀甚至衰退风险上升成为未来一个月定价的主要矛盾，因此反映到结构上也是地缘扰动下更加占优的新旧能源、红利低波资产共识更强，而对景气占优、但流动性和风险偏好更加敏感的科技成长板块，定价趋于谨慎。
但后续，景气因子将重新回归。一方面美伊进入谈判阶段后，地缘对市场风险偏好扰动最大的时刻正在过去；另一方面，即便后续谈判进程有所反复，但市场在定价上已经对此趋于麻木和钝化。这均意味着，外部地缘自上而下的宏观影响可能将不再成为市场定价的主要矛盾，后续依据内部景气自下而上选股的有效性将逐渐增强，景气因子将重新回归。
因此，当下结构重于仓位，相较于依据随机波动的谈判动向判断大势、调整仓位，更重要的是“以我为主”把握结构。事实上，随着风险偏好修复、内部景气线索增多，近期我们已经观察到了市场在结构上发生的变化：首先，近期市场修复中，“超跌反弹”是行业结构上最明显的特征。3月以来市场下跌期间表现落后的行业，市场修复期间上涨弹性更大，这也是历次事件冲击后情绪驱动的反弹过程中普遍遵循的规律。
更重要的是，进入业绩披露期后，近期“超跌反弹”的“明线”中，背后是景气主导的“暗线”。一方面，以算力链、电池储能、玻璃玻纤为代表的绩优行业，近三个交易日明显修复、市场共识更强。
另一方面，随着科技、制造出海为代表的绩优行业对于外部扰动逐步脱敏，近期修复的持续性也更强，拥抱景气的统一战线正在建立。后续地缘仍有不确定性的环境中，相较于短期的“超跌反弹”，市场更关心的是哪些行业的修复更具备持续性。4月8日市场首日“超跌反弹”之后，4月9日局势的边际升级（以色列空袭黎巴嫩，伊朗再次关闭霍尔木兹海峡）提供了一个很好的“压力测试”。统计来看，近三个交易日连续上涨、修复可持续性更强的行业均为内部景气占优的领域，包括AI算力（北美链&国产链）、制造出海（自动化设备、电池、汽车零部件、军工电子、光学光电子等）、部分涨价链（玻璃玻纤、特钢、化学纤维）等。外部扰动并未打断市场对景气方向的追逐，拥抱景气的统一战线正在建立，内部景气将成为后续抵御外部扰动的最优“避风港”。
此外，随着一季报业绩预告密集披露期开启，市场开始对景气个股给予积极定价，依据景气自下而上选股的有效性也在增强。进入一季报业绩预告密集披露期，截至4月10日，已有91家A股上市公司披露26Q1业绩（含预告、快报）。当前已披露业绩个股中，业绩披露次日跳空高开的幅度与其盈利增速明显正相关，表明市场开始对景气个股给予积极定价。随着风险偏好修复、内部景气线索增多，后续依据内部景气自下而上选股的有效性也将逐渐增强。当前来看，26Q1披露业绩增速较高、市场定价较为积极的领域主要集中在电子（PCB、存储、国产算力）、新能源、有色（铝、黄金、能源金属）、化工、医药、机械设备（数控刀具、工程机械），以及水泥、啤酒、券商等细分方向。
总结来看，后续自下而上的景气线索将逐渐替代自上而下的地缘宏观影响，成为市场定价的主要矛盾。外部扰动难以打断市场对景气方向的追逐，拥抱景气的统一战线正在建立，内部景气反而将成为后续抵御外部扰动的最优“避风港”。因此，当下结构重于仓位，随着自下而上选股的有效性逐渐增强，后续更重要的是“以我为主”把握结构。
（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）
04 热点新闻
全球市场
◆【伊朗称伊美谈判结束双方仍未达成协议】
据伊朗方面当地时间12日凌晨消息，伊美谈判数分钟前结束，由于“美方的贪婪和野心”，双方仍未达成协议。（央视新闻）
◆【伊朗：一艘美国海军驱逐舰试图进入霍尔木兹海峡，被拦截后撤退】
伊朗伊斯兰革命卫队11日晚在社交媒体发布消息称，一艘美国海军“阿利·伯克”级驱逐舰试图进入霍尔木兹海峡，革命卫队船只随即对其实施拦截。经短暂对峙后，该驱逐舰被迫撤退。报道称，美国总统特朗普在该驱逐舰行动期间发出信息，宣称霍尔木兹海峡“即将”开放。早些时候，美军中央司令部在社交媒体发文，称两艘美国海军导弹驱逐舰当天穿越霍尔木兹海峡，并在波斯湾行动。这是彻底清理伊朗伊斯兰革命卫队在该海峡所布设水雷任务的一部分。这两艘驱逐舰均为“阿利·伯克”级。（新华社）
◆【伊美第三轮谈判已结束 双方存在严重分歧】
总台记者当地时间12日获悉，伊朗与美国在伊斯兰堡举行的又一轮会谈已结束。伊朗方面消息称，伊朗与美国代表团在谈判中仍存在一些严重分歧。（东方财富网）
◆【万斯：美伊谈判21小时未达成协议 美方代表团将返回】
当地时间4月12日上午，美国副总统万斯在巴基斯坦首都伊斯兰堡塞瑞纳酒店举行新闻发布会。万斯表示，在巴基斯坦伊斯兰堡举行的美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。美方代表团将返美。（东方财富网）
◆【特朗普转发威胁伊朗的报道链接】
美国总统特朗普12日在社交媒体上转发了一个媒体报道链接，报道标题为《如果伊朗不屈服，总统持有的王牌是海上封锁》。（东方财富网）
◆【知情人士称伊朗不急于再与美国进行谈判】
当地时间12日早间，伊朗方面援引知情人士消息称，伊朗并不急于再与美国进行谈判。据称，伊朗在谈判中提出了合理建议，现在“球在美国这边”，美国应务实看待有关问题。（东方财富网）
◆【以媒：以色列评估美伊停火可能延长】
据以色列媒体12日报道，美国和伊朗谈判未能达成协议后，以色列评估认为，美伊停火可能延长，以便双方继续接触。（东方财富网）
◆【美媒称美伊谈判存在三个主要症结：霍尔木兹海峡重新开放问题、浓缩铀问题和伊朗海外资产解冻问题 】
美国《纽约时报》12日援引两名知情伊朗官员的话报道，美伊谈判存在三个主要症结：霍尔木兹海峡重新开放问题、浓缩铀问题和伊朗海外资产解冻问题。
报道称，美国曾要求伊朗立即重新开放霍尔木兹海峡，允许所有海上航运。这两名官员称，“伊朗拒绝放弃这一咽喉要道的控制权”，并表示只有在达成最终和平协议后才会这样做。
伊朗官员说，伊朗要求美国赔偿空袭造成的损失，并要求解冻伊朗在伊拉克、卢森堡、巴林、日本、卡塔尔、土耳其和德国冻结的石油收入以用于重建。但是美国拒绝了这些要求。
报道称，还存在的问题是，美国总统特朗普要求伊朗“交出或出售其全部接近武器级浓缩铀的库存”。官员们表示，伊朗就此提出了反提案，但双方未能达成妥协。
据伊朗媒体12日报道，伊朗外交部发言人巴加埃当天说，伊朗和美国在一些问题上达成了共识，但在两三个重要问题上存在分歧，最终未能达成协议。“我们从一开始就不应期望能在一场谈判中达成协议，也没有人抱有这样的期望。”（新华社）
◆【美国3月CPI同比增长3.3% 为2024年5月以来新高】
美国3月消费者价格指数同比增长3.3%，为2024年5月以来新高；预估为3.4%，前值为2.4%。美国3月季调后CPI环比增长0.9%，预期0.9%，前值0.3%，环比增幅为2022年6月以来最大。能源方面，美国3月份能源指数环比上涨10.9%，为自2005年9月以来最大月度涨幅。（东方财富网）
◆【全球市场：纳指八连涨 英特尔创26年来最大单周涨幅 国际油价跌超2%】
美股三大指数4月10日收盘涨跌不一。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌269.23点，收于47916.57点，跌幅为0.56%；标准普尔500种股票指数下跌7.77点，收于6816.89点，跌幅为0.11%；纳斯达克综合指数上涨80.47点，收于22902.89点，涨幅为0.35%，录得八连涨。周线方面，纳指本周累涨4.68%，标普500指数累涨3.56%并创去年11月份以来最大单周涨幅，道指累涨3.04%。（东方财富网）
宏观经济
◆【3月核心CPI同比上涨1.1%】
3月份，春节长假后消费需求季节性回落，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.7%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国际大宗商品价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.0%，同比上涨0.5%。（国家统计局）
◆【李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会：要进一步提高宏观政策实施效能，增强前瞻性、针对性、协同性】
据新华社，中共中央政治局常委、国务院总理李强4月10日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。
座谈会上，郭磊、刘奕、马光荣、许伟、冯波鸣、吴建雄、李彬、杨植麟等先后发言。大家认为，一季度我国经济实现良好开局，不少指标好于预期。虽然外部冲击给经济运行带来挑战，但宏观政策靠前发力、应对有力，高质量发展新动能不断累积增强。大家还就提升经济韧性、夯实发展基础、推动经济持续向好提出意见建议。 (华尔街见闻)
◆【商务部回应稀土出口管制：中美将通过经贸磋商机制保持沟通】
商务部9日举行例行新闻发布会。有记者问，有报道称，美国贸易代表格里尔表示将与北京方面展开工作层对话，请问是否会对继续延迟稀土出口管制有任何讨论和计划？商务部新闻发言人何亚东回应表示，根据中美吉隆坡经贸磋商共识，中方2025年10月9日公布的相关出口管制等措施，暂停实施至2026年11月10日。中美双方将通过经贸磋商机制就各自关切持续保持沟通。（财联社）
◆【今年第二批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已于近日下达】
据国家发改委消息，近日，国家发展改革委会同财政部，及时向地方下达了今年第二批625亿元超长期特别国债资金，支持地方继续平稳有序实施消费品以旧换新政策。下一步，有关部门将继续指导地方，合理把握工作节奏，优化完善资金使用计划，加强资金监管，规范补贴申领和资金审核，提高补贴兑付效率，开展骗补套补、“先涨后补”等专项整治，持续提升政策实施效能。（财联社）
◆【中国自贸试验区扩围至23个 新增内蒙古】
国务院日前印发的《中国（内蒙古）自由贸易试验区总体方案》4月9日对外发布。至此，中国自贸试验区扩围至23个。《总体方案》指出，建立内蒙古自贸试验区是党中央、国务院作出的重大决策，是进一步全面深化改革、推进高水平对外开放、推动高质量发展的重要战略举措。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，以铸牢中华民族共同体意识为主线，落实好党中央赋予内蒙古的战略定位，紧密围绕“十五五”时期目标任务，主动服务和融入国家重大战略，深入实施自贸试验区提升战略，把自贸试验区建设成为新时代改革开放新高地，助推内蒙古经济高质量发展，增进边疆民族地区民生福祉，助力全方位建设“模范自治区”。（新华社）
金融资本
◆【证监会：推出更多创业板相关ETF和期权，适时推出创业板股指期货】
中国证监会新闻发言人就《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》答记者问：加快推进投资端改革，是健全投资和融资相协调的资本市场功能、支持服务实体经济的重要一环。这次改革主要推出了以下举措。一是优化交易制度。引入做市商制度，促进创业板参与主体和交易策略多元化，减少价格波动，增强市场韧性。将协议大宗交易调整为实时成交确认，提高投资者证券和资金使用效率，增强成交确定性和中长期资金参与意愿。引入创业板相关ETF盘后固定价格交易机制，更好满足投资者多元化的交易需求，有利于降低大额交易对二级市场的冲击。 (华尔街见闻)
◆【上交所：将主板风险警示股票价格的涨跌幅限制比例由5%调整为10%】
上交所就修订《上海证券交易所交易规则》公开征求意见。本次修订主要包括以下内容：一是盘后固定价格交易方式适用证券范围由科创板股票扩展至全部A股和交易型开放式基金。相关调整有助于满足投资者以收盘价交易的需求，延长相关品种的交易时间，便利中长期资金入市。二是基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价，与沪市股票保持一致。三是根据规则变化与业务需要进行适应性修订，将主板风险警示股票价格的涨跌幅限制比例由5%调整为10%；调整规则表述，优化纪律处分等相关规定。 (华尔街见闻)
◆【深交所：第四套上市标准设置了较高的市值要求以利于筛选出市场认可度高的企业】
总的看，第四套上市标准设置了较高的市值要求，以利于筛选出市场认可度高的企业。营业收入指标可以衡量出一个企业的商业化水平，2亿元的门槛要求企业具有一定规模，这也符合早期成长型创新创业企业的发展规律。其中，第四套上市标准的第一类情形采用“预计市值+营业收入+营业收入复合增长率”组合，引入收入增长指标，突出成长性，主要面向新兴产业领域优质创新创业企业，能够适应其成长速度快、市值相对较低的特点。 (华尔街见闻)
产业经济
◆【多重利好叠加一季度我国汽车出口增长强劲】
今年3月份，我国汽车市场活跃度提升，汽车产销环比大幅回升。此外，一季度出口延续强劲增长态势。最新数据显示，今年3月，我国汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别增长74.4%和60.6%。专家表示，3月份，汽车产销环比快速增长，既符合季节性历史规律，也与各地方补贴细则全面落地、春季车展促销启动、车企新品陆续上市有直接的关系。 (华尔街见闻)
◆【国家网信办等五部门联合公布《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》】国家网信办、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、市场监管总局联合公布《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》，自2026年7月15日起施行。 （财联社)
◆【锂业大消息！宜春四家锂矿公示采矿权出让收益评估报告】近日，江西省自然资源厅官网显示，宜春四家锂矿公示了采矿权出让收益评估报告。此前，宜春八矿均以开采主矿种为“陶瓷土”的采矿许可证生产锂矿，随着宜春环保要求越来越严格、锂矿生产越来越合规，宜春八矿正陆续推进换证流程。有市场人士预计，此次公示采矿权出让收益评估报告的四家锂矿或于5月进入停产换证阶段，届时锂矿供应端或进一步收紧。 (华尔街见闻）
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